Come sanno i lettori di "The Target Report", osserviamo il settore dal punto di vista dell'attività transazionale. Negli ultimi otto anni, abbiamo documentato, registrato e commentato la solida attività di fusione e acquisizione nei settori della stampa, dell'imballaggio e dei settori correlati. Mentre ci prepariamo per la stagione autunnale, che è piena di fiere, riunioni di gruppi di pari e opportunità man mano che più aziende entrano nel mercato, diamo uno sguardo ai dati sull'attività transazionale che abbiamo compilato e segnalato in i nostri rapporti mensili.
Il nostro punto di vista di questo mese è da "30.000 piedi. livello", analizzando i dati transazionali del settore per segmento di settore, comprese dichiarazioni di fallimento e chiusure di impianti. Quest'anno faremo un tuffo più profondo e cerchiamo di fornire alcune informazioni non solo sulla quantità e sulla stagionalità delle transazioni per segmento, ma anche sulla logica che sta guidando l'attività degli accordi.
Abbiamo esaminato, classificato, ordinato, contato e tracciato i dati che abbiamo raccolto, confrontando gli ultimi due anni. In base al numero di transazioni, gli ultimi dodici mesi sono stati un po' più tranquilli rispetto ai dodici mesi terminati lo scorso agosto, con circa l'8% in meno di transazioni. L'anno scorso in questo momento, la nostra analisi anno su anno ha mostrato che le tendenze erano sorprendentemente coerenti con l'anno precedente. L'attività di fusione e acquisizione nel nostro settore è rallentata, ma non di molto.
Le aziende di stampa commerciale (generale, inserti per la vendita al dettaglio, tipografie di cataloghi, copisterie ed espositori tradizionali) e le aziende di confezionamento (etichette, cartoni pieghevoli, imballaggi flessibili e cartone ondulato) si classificano ancora una volta al primo posto per numero di accordi annunciati, seguiti da vicino da stampa-centrica case editrici (quotidiani e riviste). Stabile e stabile l'attività nel segmento dei grandi formati (banner, grand format, segnaletica fieristica e retail). C'è stato un numero significativo di accordi nel settore della produzione di materiali, principalmente a causa delle turbolenze nel settore della produzione e della distribuzione della carta.
Quando osserviamo la stagionalità dell'attività transazionale, come mostrato nel grafico sottostante, vediamo un quadro dell'attività complessiva ridotta, con una tendenza al ribasso costante ogni anno quando arriviamo alle festività natalizie e alla fine dell'anno.
L'attività transazionale ci dice che un segmento del settore è in fase di cambiamento, tuttavia il numero di operazioni non ci dice se tale attività è indicativa di un cambiamento positivo o negativo. Per determinare un'indicazione direzionale, monitoriamo il numero di dichiarazioni di fallimento e chiusure di impianti non fallimentari e correliamo queste informazioni con l'attività transazionale complessiva. La nostra tesi, consolidata da diversi anni e confermata da statistiche di settore derivate da altre fonti, è che un segmento di settore con un elevato numero di transazioni che sta vivendo anche chiusure e fallimenti è o sarà in una fase di contrazione. Ci saranno opportunità di consolidamento a prezzi stracciati per quelle aziende che sfidano la tendenza al ribasso. Questo è stato certamente vero nel segmento della stampa commerciale (ed è ovvio anche per chi è al di fuori del nostro settore).
Come abbiamo notato nell'ultimo anno, dai nostri dati sono emersi segnali di allarme nel segmento del grande formato, in particolare nella parte indifferenziata del business del grande formato che offre la stampa di grande formato su una base di prezzo del metro quadrato. Anche la stampa di libri è stata un segmento difficile per alcuni, con opportunità di acquisizione presentate da fallimenti e chiusure.
Al contrario, i segmenti in cui il numero di transazioni non è direttamente correlato a chiusure e fallimenti hanno maggiori probabilità di espandersi e le opportunità di consolidamento avranno prezzi molto più elevati. Praticamente tutti i segmenti dell'imballaggio stanno vivendo un'attività transazionale costante, senza le corrispondenti dichiarazioni di fallimento e chiusure di impianti, indicando un ambiente molto salutare per i venditori mentre il settore si consolida.
Come notato, monitoriamo anche l'attività di chiusure di impianti non fallimentari; molte aziende semplicemente chiudono e scompaiono senza una dichiarazione di fallimento formale. Altre volte, una chiusura non significa che l'azienda abbia cessato di operare, può semplicemente essere che una delle più grandi tipografie stia “razionalizzando” la propria capacità produttiva. In ogni caso, le chiusure sono indicative di un cambiamento, di solito derivante da una pressione al ribasso in un segmento di mercato. Coerentemente con gli altri dati e come previsto, le tipografie commerciali generali rappresentano la maggior parte degli impianti di stampa che stanno chiudendo i propri negozi.
Diverse legatorie, società di stampa di libri e di stampa di giornali hanno chiuso i battenti nell'ultimo anno. Hanno chiuso gli editori di giornali e riviste e le tipografie che li servono, così come alcune cartiere interessate dalla riduzione della domanda di queste carte.
Quando osserviamo la logica alla base delle transazioni nel segmento della stampa commerciale, troviamo una forte e chiara predominanza di accordi nascosti in cui i clienti dell'azienda acquisita vengono trasferiti all'impianto di produzione dell'acquirente. In queste transazioni di ripiegamento, gli acquirenti lasceranno spesso la disposizione dell'impianto e dell'attrezzatura al venditore, o all'agente del venditore, evitando la responsabilità per debiti commerciali e altri, eventualmente "raccogliendo con cura" alcune attrezzature necessarie o desiderabili per il assistenza continua e regolare dei clienti acquisiti. In due casi dei ventotto rimborsi, la transazione è stata un "ritorno inverso" in cui l'acquirente ha acquisito i beni e le strutture del venditore e ha trasferito la propria attività nella società acquistata.
Ciononostante, vi sono ancora undici acquisizioni nel segmento della stampa commerciale in cui l'impianto acquisito era importante e rimarrà operativo. Ciò è stato particolarmente degno di nota in un'acquisizione di una società di stampa di inserti per la vendita al dettaglio e in un'altra transazione in cui la società target produceva espositori per la vendita al dettaglio.
Ci sono state sette acquisizioni in cui l'acquirente ha notato che la società acquistata ha aggiunto alle proprie offerte di servizi, nonché sette accordi in cui la logica era quella di espandersi geograficamente. Di tutte le trentanove transazioni che abbiamo notato nel segmento della stampa commerciale, solo quattro avevano uno sponsor di private equity e non ci sono state società acquistate per formare una nuova "piattaforma" per costruire una società più grande.
Il quadro che emerge nel segmento del packaging è molto diverso. Delle trentatré transazioni che abbiamo registrato negli ultimi dodici mesi nel segmento degli imballaggi, solo due sono state segnalate come pieghevoli, una che produceva etichette e una che produceva cartoni pieghevoli. In tutti gli altri casi, gli acquirenti hanno notato che l'ubicazione acquisita era un elemento importante della motivazione per completare l'affare. In alcuni, l'azienda acquisita aveva più sedi o aveva una portata globale. In diciotto casi, anche l'espansione geografica o la diversità delle sedi acquisite è stata rilevata come elemento chiave nella logica dell'acquirente.
Il private equity è stato coinvolto in diciotto delle transazioni, una chiara prova che il modello roll-up, con la sponsorizzazione finanziaria del private equity, è in pieno svolgimento nei vari segmenti del packaging. È interessante notare che non abbiamo notato nuove "piattaforme" stabilite dal private equity nel packaging, indicandoci che la concorrenza è già dura tra gli attori esistenti per le proprietà del packaging man mano che vengono sul mercato, cogliendo opportunità per la formazione di nuove piattaforme aziende.
Ai fini della creazione di un quadro dei vari segmenti di mercato che compongono le industrie generali incentrate sulla stampa, separiamo le società che producono principalmente prodotti di grande formato dal segmento più generalizzato della stampa commerciale. Qui vediamo proporzionalmente meno rimborsi rispetto alla stampa commerciale generale, con solo tre rimborsi annotati su dodici accordi totali. Le altre nove operazioni si basavano sul mantenimento delle operazioni presso la struttura acquisita, alcune delle quali di dimensioni significative.
Solo due degli accordi si basavano sull'aggiunta del formato ampio come nuova offerta di servizi, che attribuiamo alla maturazione del business del formato ampio e all'adattamento diffuso di queste tecnologie all'industria più ampia. Tre acquirenti hanno indicato l'espansione geografica come motivo fondamentale per completare l'acquisizione; uno degli accordi più grandi è stato annunciato come una fusione di uguali e ha creato un'impronta nazionale che collega le coste orientali e occidentali. Quattro accordi hanno coinvolto società di private equity e sono state formate due nuove piattaforme, indicandoci che il private equity sta prendendo atto del segmento wide format.
E infine, abbiamo approfondito il segmento dei servizi di spedizione, che abbiamo riscontrato essere più attivo negli ultimi due anni. Delle sei operazioni che abbiamo registrato, due erano ripiegate, in entrambi i casi l'acquirente era una società di stampa commerciale che stava cercando di aggiungere servizi di spedizione o di espandere e migliorare la propria attuale offerta di servizi. Il private equity non è stato coinvolto in nessuna delle transazioni e non sono state costituite nuove società di piattaforma. Due degli accordi hanno ampliato geograficamente l'attività dell'acquirente e in una transazione una società di stampa commerciale ha acquisito un'attività di servizi di posta abbastanza significativa, annunciando che la sede acquisita sarebbe continuata come un'operazione a sé stante.
Fare clic qui per la versione online di The Target Report di agosto 2019 per i registri completi degli accordi con informazioni aggiuntive e collegamenti alle fonti.
Mark Hahn è amministratore delegato e fondatore di Graphic Arts Advisors, una società di consulenza e consulenza finanziaria strategica boutique focalizzata esclusivamente sui settori della stampa, dell'imballaggio, della corrispondenza, dei servizi di marketing, della gestione del marchio e delle relative comunicazioni grafiche. Con oltre 35 anni di esperienza nella comunicazione grafica nei settori della finanza, delle operazioni, delle vendite, delle fusioni e acquisizioni e della gestione generale, Hahn ha ricoperto il ruolo di chief financial officer, chief operating officer e altre posizioni senior in diverse società di stampa commerciale, oltre a fondare e alla fine vendendo la propria tipografia.
Lo studio assiste i proprietari e il management delle società, nonché i loro finanziatori, investitori e azionisti nelle seguenti aree: fusioni e acquisizioni, vendita di attività, consulenza strategica e finanziaria, struttura del capitale e finanziamento, analisi finanziaria, gestione ad interim e turnaround C-level management , valutazioni aziendali e servizio come esperti di consulenza. Hahn è l'autore di The Target Report ed è regolarmente pubblicato e citato in riviste specializzate e di gestione dell'industria della stampa.
Giunta alla sua 35a edizione, la Printing Impressions 400 fornisce l'elenco più completo del settore delle principali società di stampa negli Stati Uniti e in Canada, classificate in base al volume delle vendite annuali.
Tempo di pubblicazione: 28 settembre 2019