Wie die Leser von „The Target Report“ wissen, betrachten wir die Branche aus der Perspektive der Transaktionsaktivitäten. In den vergangenen acht Jahren haben wir die robusten M&A-Aktivitäten in der Druck-, Verpackungs- und verwandten Industrien aufgezeichnet, protokolliert und kommentiert. Während wir uns auf die Herbstsaison vorbereiten, die vollgestopft ist mit zahlreichen Messen, Peer-Group-Meetings und Gelegenheiten, wenn immer mehr Unternehmen auf den Markt kommen, werfen wir einen Blick zurück auf die Daten zu Transaktionsaktivitäten, die wir zusammengestellt und Ihnen gemeldet haben unsere Monatsberichte.
Unsere Ansicht in diesem Monat ist von der „30.000-ft. Ebene“, Analyse der Transaktionsdaten der Branche nach Branchensegmenten, einschließlich Insolvenzanträge und Werksschließungen. In diesem Jahr tauchen wir tiefer ein und versuchen, nicht nur einen Einblick in die Menge und Saisonalität von Transaktionen nach Segmenten zu geben, sondern auch einen Einblick in die Gründe, die die Transaktionsaktivität antreiben.
Wir haben die von uns gesammelten Daten überprüft, kategorisiert, sortiert, gezählt und grafisch dargestellt und die letzten zwei Jahre verglichen. Gemessen an der Anzahl der Transaktionen waren die vergangenen zwölf Monate mit rund 8 % weniger Transaktionen etwas ruhiger als die im vergangenen August zu Ende gegangenen zwölf Monate. Letztes Jahr zu diesem Zeitpunkt zeigte unsere Jahresvergleichsanalyse, dass die Trends erstaunlich konsistent mit denen des Vorjahres waren. Die M&A-Aktivität in unserer Branche hat sich verlangsamt, aber nicht viel.
Akzidenzdruckereien (allgemein, Einzelhandelsbeilagen, Katalogdruckereien, Copyshops und traditionelle Displays) und Verpackungsunternehmen (Etiketten, Faltschachteln, flexible Verpackungen und Wellpappe) rangieren erneut an der Spitze der Anzahl der angekündigten Geschäfte, dicht gefolgt von druckzentrierten Unternehmen Verlage (Zeitungen und Zeitschriften). Die Aktivität im Großformatsegment (Banner, Großformat, Messe- und Einzelhandelsbeschilderung) war stetig und stabil. Es gab eine beträchtliche Anzahl von Abschlüssen im Segment der Materialherstellung, hauptsächlich aufgrund der Turbulenzen in der Papierherstellungs- und Vertriebsindustrie.
Wenn wir uns die Saisonabhängigkeit der Transaktionsaktivität ansehen, wie in der folgenden Grafik dargestellt, sehen wir ein Bild der insgesamt reduzierten Aktivität mit einem beständigen Abwärtstrend jedes Jahr, wenn wir zur Ferienzeit und zum Jahresende kommen.
Die Transaktionsaktivität sagt uns, dass sich ein Branchensegment verändert, die Anzahl der Deals sagt uns jedoch nicht, ob diese Aktivität auf positive oder negative Veränderungen hinweist. Um eine Richtungsangabe zu bestimmen, verfolgen wir die Anzahl der Insolvenzanträge und Betriebsschließungen ohne Insolvenz und korrelieren diese Informationen mit der gesamten Transaktionsaktivität. Unsere über mehrere Jahre gefestigte und durch Branchenstatistiken aus anderen Quellen bestätigte These lautet, dass sich ein Industriesegment mit einer hohen Anzahl von Transaktionen, das auch Schließungen und Insolvenzen erlebt, in einer Schrumpfungsphase befindet oder befinden wird. Für Unternehmen, die dem Abwärtstrend trotzen, bieten sich Konsolidierungsmöglichkeiten zu Schnäppchenpreisen. Dies gilt sicherlich für das kommerzielle Drucksegment (und ist sogar für diejenigen außerhalb unserer Branche offensichtlich).
Wie wir im vergangenen Jahr festgestellt haben, haben sich aus unseren Daten im Großformatsegment Warnsignale ergeben, insbesondere im undifferenzierten Ende des Großformatgeschäfts, das Großformatdruck auf Quadratmeterpreisbasis anbietet. Auch der Buchdruck war für einige ein schwieriges Segment, da sich durch Insolvenzen und Schließungen Akquisitionsmöglichkeiten boten.
Umgekehrt werden Segmente, in denen die Anzahl der Transaktionen nicht direkt mit Schließungen und Insolvenzen korreliert, eher expandieren und Konsolidierungsmöglichkeiten werden zu deutlich höheren Preisen angeboten. Nahezu alle Verpackungssegmente erleben eine stetige Transaktionsaktivität ohne die entsprechenden Insolvenzanträge und Werksschließungen, was auf ein sehr gesundes Umfeld für Verkäufer hinweist, da sich die Branche konsolidiert.
Wie bereits erwähnt, verfolgen wir auch die Aktivitäten bei Betriebsschließungen außerhalb des Konkursverfahrens; Viele Unternehmen schließen einfach und verschwinden einfach ohne einen formellen Insolvenzantrag. In anderen Fällen bedeutet eine Schließung nicht, dass das Unternehmen seinen Betrieb eingestellt hat, es kann einfach sein, dass eine der größeren Druckereien ihre Produktionskapazität „rationalisiert“. In jedem Fall weisen Schließungen auf Veränderungen hin, die normalerweise auf Abwärtsdruck in einem Marktsegment zurückzuführen sind. In Übereinstimmung mit den anderen Daten und wie erwartet stellen allgemeine Akzidenzdruckereien die Mehrheit der Druckereien, die ihre Geschäfte schließen.
Mehrere Buchbindereien, Buchdruckereien und Zeitungsdruckereien haben im vergangenen Jahr ihre Geschäfte geschlossen. Zeitungs- und Zeitschriftenverlage und die sie beliefernden Druckereien sowie eine Reihe von Papierfabriken, die von der geringeren Nachfrage nach diesen Papieren betroffen sind, haben geschlossen.
Wenn wir uns die Gründe für die Transaktionen im Bereich Akzidenzdruck ansehen, finden wir eine deutliche Dominanz von Tuck-in-Deals, bei denen die Kunden des erworbenen Unternehmens in die Produktionsstätte des Käufers überführt werden. Bei diesen Tuck-in-Transaktionen überlassen Käufer die Disposition der Anlage und Ausrüstung häufig dem Verkäufer oder dem Vertreter des Verkäufers, wodurch sie die Verantwortung für Handels- und andere Schulden vermeiden und möglicherweise bestimmte Ausrüstung „herauspicken“, die für die benötigt oder wünschenswert ist reibungslose Weiterbetreuung der akquirierten Kunden. In zwei der achtundzwanzig Fälle war die Transaktion ein „Reverse Tuck-in“, bei dem der Käufer die Vermögenswerte und Einrichtungen des Verkäufers erwarb und sein Geschäft in das gekaufte Unternehmen verlegte.
Nichtsdestotrotz gab es im Akzidenzdrucksegment noch elf Akquisitionen, bei denen die erworbene Einrichtung wichtig war und in Betrieb bleiben wird. Dies war besonders bemerkenswert bei einer Akquisition einer Druckerei für Einzelhandelsbeilagen und einer anderen Transaktion, bei der das Zielunternehmen Einzelhandelsdisplays herstellte.
Es gab sieben Akquisitionen, bei denen der Erwerber feststellte, dass das gekaufte Unternehmen sein Dienstleistungsangebot erweitert hat, sowie sieben Transaktionen, bei denen die Logik einer geografischen Expansion bestand. Von allen neununddreißig Transaktionen, die wir im kommerziellen Drucksegment feststellten, hatten nur vier einen Private-Equity-Sponsor, und es wurden keine Unternehmen gekauft, um eine neue „Plattform“ für den Aufbau eines größeren Unternehmens zu bilden.
Ganz anders sieht das Bild im Verpackungsbereich aus. Von den 33 Transaktionen, die wir in den letzten zwölf Monaten im Verpackungssegment registriert haben, wurden nur zwei als Tuck-Ins gemeldet, eine zur Herstellung von Etiketten und eine zur Herstellung von Faltschachteln. In allen anderen Fällen stellten die Käufer fest, dass der erworbene Standort ein wichtiges Argument für den Abschluss des Geschäfts war. In einigen Fällen hatte das erworbene Unternehmen mehrere Standorte oder war global ausgerichtet. In achtzehn Fällen wurde auch die geografische Ausdehnung oder Vielfalt der erworbenen Standorte als Schlüsselelement der Käuferlogik genannt.
Private Equity war an achtzehn der Transaktionen beteiligt, ein klarer Beweis dafür, dass das Roll-up-Modell mit finanzieller Unterstützung durch Private Equity in den verschiedenen Verpackungssegmenten in vollem Gange ist. Interessanterweise haben wir keine neuen „Plattformen“ festgestellt, die von Private Equity im Verpackungsbereich eingerichtet wurden, was uns darauf hinweist, dass der Wettbewerb zwischen den bestehenden Akteuren für Verpackungseigenschaften, wenn sie auf den Markt kommen, bereits hart ist, was die Möglichkeiten für die Bildung neuer Plattformen verdrängt Firmen.
Um uns ein Bild von den verschiedenen Marktsegmenten zu machen, die die gesamten druckzentrierten Branchen umfassen, trennen wir Unternehmen, die hauptsächlich großformatige Produkte herstellen, vom allgemeineren kommerziellen Drucksegment. Hier sehen wir verhältnismäßig weniger Einlagen als im allgemeinen Akzidenzdruck, wobei nur drei Einlagen bei insgesamt zwölf Abschlüssen verzeichnet werden. Die anderen neun Transaktionen basierten auf der Aufrechterhaltung des Betriebs in der erworbenen Einrichtung, von denen einige einen erheblichen Umfang hatten.
Nur zwei der Deals basierten auf der Einführung von Wide Format als neuem Serviceangebot, was wir der Reifung des Wide Format-Geschäfts und der weit verbreiteten Adaption dieser Technologien in der größeren Industrie zuschreiben. Drei Käufer nannten die geografische Expansion als wesentlichen Grund für den Abschluss der Übernahme; Einer der größeren Deals wurde als Fusion unter Gleichen in Rechnung gestellt und schuf eine nationale Präsenz, die die Ost- und Westküste überbrückt. An vier Deals waren Private-Equity-Firmen beteiligt, und es wurden zwei neue Plattformen gegründet, was uns anzeigt, dass Private Equity das Großformatsegment zur Kenntnis nimmt.
Und schließlich haben wir uns mit dem Mailing-Services-Segment befasst, das wir in den letzten Jahren als aktiver empfunden haben. Von sechs Deals, die wir registriert haben, waren zwei Tuck-Ins, in beiden Fällen war der Erwerber eine Akzidenzdruckerei, die Mailing-Services hinzufügen oder ihr aktuelles Serviceangebot erweitern und verbessern wollte. Private Equity war an keiner der Transaktionen beteiligt und es wurden keine neuen Plattformunternehmen gegründet. Zwei der Transaktionen erweiterten das Geschäft des Käufers geografisch, und in einer Transaktion erwarb eine kommerzielle Druckerei ein ziemlich bedeutendes Postdienstleistungsgeschäft und kündigte an, dass der erworbene Standort als eigenständiger Betrieb weitergeführt werden würde.
Klicken Sie hier für die Online-Version von The Target Report August 2019 für die vollständigen Deal-Logs mit zusätzlichen Informationen und Links zu Quellen.
Mark Hahn ist Geschäftsführer und Gründer von Graphic Arts Advisors, einem Boutique-Unternehmen für strategische Finanzberatung und Beratung, das sich ausschließlich auf die Branchen Druck, Verpackung, Versand, Marketingdienstleistungen, Markenmanagement und verwandte grafische Kommunikationsbranchen konzentriert. Mit mehr als 35 Jahren Erfahrung in der grafischen Kommunikation in den Bereichen Finanzen, Betrieb, Vertrieb, M&A und allgemeines Management war Hahn als Chief Financial Officer, Chief Operating Officer und in anderen leitenden Positionen bei mehreren kommerziellen Druckunternehmen tätig und gründete sie und schließlich den Verkauf seiner eigenen Druckerei.
Die Firma unterstützt Eigentümer und Management von Unternehmen sowie deren Kreditgeber, Investoren und Aktionäre in den folgenden Bereichen: Fusionen und Übernahmen, Unternehmensverkauf, strategische und finanzielle Beratung, Kapitalstruktur und Finanzierung, Finanzanalyse, Interims- und Turnaround-C-Level-Management , Unternehmensbewertungen und beratende Sachverständige. Hahn ist Autor von The Target Report und wird regelmäßig in Fach- und Managementzeitschriften der Druckindustrie veröffentlicht und zitiert.
Im nunmehr 35. Jahr seines Bestehens bietet Printing Impressions 400 die branchenweit umfassendste Auflistung der führenden Druckereien in den Vereinigten Staaten und Kanada, geordnet nach Jahresumsatz.
Postzeit: 28. September 2019