Como sabem os leitores do “The Target Report”, vemos o setor sob a perspectiva da atividade transacional. Nos últimos oito anos, registramos, registramos e comentamos a robusta atividade de M&A nos setores de impressão, embalagem e afins. À medida que nos preparamos para a temporada de outono, repleta de várias feiras, reuniões de grupos de pares e oportunidades à medida que mais empresas chegam ao mercado, analisamos os dados sobre atividades transacionais que compilamos e informamos a você em nossos relatórios mensais.
Nossa visão este mês é do “30.000-ft. level”, analisando os dados transacionais da indústria por segmento da indústria, incluindo pedidos de falência e fechamento de fábricas. Este ano, mergulhamos mais fundo e buscamos fornecer uma visão não apenas da quantidade e sazonalidade das transações por segmento, mas também uma visão do raciocínio que está impulsionando a atividade de negócios.
Revisamos, categorizamos, classificamos, contamos e mapeamos os dados que coletamos, comparando os últimos dois anos. Com base no número de transações, os últimos doze meses foram um pouco mais tranquilos do que os doze meses encerrados em agosto passado, com cerca de 8% a menos de transações. No ano passado, nesta época, nossa análise ano a ano mostrou que as tendências foram surpreendentemente consistentes com o ano anterior. A atividade de M&A em nosso setor desacelerou, mas não muito.
As empresas de impressão comercial (geral, encartes de varejo, impressoras de catálogos, copiadoras e expositores tradicionais) e empresas de embalagens (etiquetas, caixas dobráveis, embalagens flexíveis e caixas de papelão ondulado) mais uma vez ocupam o primeiro lugar no número de negócios anunciados, seguidas de perto por impressão centrada editoras (jornais e revistas). A atividade no segmento de grande formato (banners, grande formato, feiras e sinalização de varejo) manteve-se estável e estável. Houve um número significativo de negócios no segmento de fabricação de materiais, principalmente devido à turbulência no setor de fabricação de papel e distribuição.
Quando olhamos para a sazonalidade da atividade transacional, conforme mostrado no gráfico abaixo, vemos uma imagem da atividade geral reduzida, com uma tendência consistente de queda a cada ano à medida que chegamos à temporada de festas e final de ano.
A atividade transacional nos diz que um segmento da indústria está passando por mudanças, no entanto, o número de negócios não nos diz se essa atividade é indicativa de mudança positiva ou negativa. Para determinar uma indicação direcional, rastreamos o número de pedidos de falência e fechamentos de plantas não falidas e correlacionamos essas informações com a atividade transacional geral. Nossa tese, nascida ao longo de vários anos e confirmada por estatísticas do setor derivadas de outras fontes, é que um segmento da indústria com alto número de transações que também está passando por fechamentos e falências está ou estará em fase de contração. Haverá oportunidades de consolidação a preços de barganha para as empresas que desafiam a tendência de queda. Isso certamente tem sido verdade no segmento de impressão comercial (e óbvio até mesmo para aqueles fora do nosso setor).
Como observamos no ano passado, surgiram sinais de alerta em nossos dados no segmento de grandes formatos, especialmente no segmento indiferenciado do negócio de grandes formatos que oferece impressão de grandes formatos com base no preço do metro quadrado. A impressão de livros também tem sido um segmento difícil para alguns, com oportunidades de aquisição decorrentes de falências e fechamentos.
Por outro lado, segmentos em que o número de transações não se correlaciona diretamente com fechamentos e falências são mais propensos a se expandir e as oportunidades de consolidação virão a preços muito mais altos. Praticamente todos os segmentos de embalagens estão experimentando uma atividade transacional estável, sem os correspondentes pedidos de falência e fechamento de fábricas, indicando um ambiente muito saudável para os vendedores à medida que a indústria se consolida.
Conforme observado, também rastreamos a atividade no fechamento de plantas não falidas; muitas empresas simplesmente fecham e desaparecem sem um pedido formal de falência. Outras vezes, um fechamento não significa que a empresa deixou de operar, pode ser simplesmente que uma das maiores gráficas esteja “racionalizando” sua capacidade de produção. De qualquer forma, os fechamentos são indicativos de mudança, geralmente resultantes da pressão descendente em um segmento de mercado. Consistente com os outros dados e como esperado, as empresas de impressão comercial em geral representam a maioria das instalações de impressão que fecham a loja.
Várias empresas de encadernação, impressão de livros e impressão de jornais fecharam as portas no ano passado. As editoras de jornais e revistas e as gráficas que as atendem fecharam, assim como várias fábricas de papel afetadas pela redução da demanda por esses papéis.
Quando analisamos a lógica por trás das transações no segmento de impressão comercial, encontramos uma predominância alta e clara de acordos em que os clientes da empresa adquirida são transferidos para as instalações de produção do comprador. Nessas transações de tuck-in, os compradores muitas vezes deixam a disposição da planta e do equipamento para o vendedor, ou para o agente do vendedor, evitando a responsabilidade pelo comércio e outras dívidas, possivelmente “escolhendo” certos equipamentos que são necessários ou desejáveis para o serviço contínuo suave dos clientes adquiridos. Em dois casos dos vinte e oito tuck-ins, a transação foi um “reverse tuck-in” em que o comprador adquiriu os ativos e instalações do vendedor e transferiu seus negócios para a empresa comprada.
No entanto, ainda houve onze aquisições no segmento de impressão comercial onde a unidade adquirida foi importante e permanecerá em operação. Isso foi especialmente notável em uma aquisição de uma empresa de impressão de encartes de varejo e outra transação em que a empresa-alvo produzia displays de varejo.
Foram sete aquisições em que o adquirente observou que a empresa adquirida agregava às suas ofertas de serviços, bem como sete negócios em que a lógica era expandir geograficamente. De todas as trinta e nove transações que observamos no segmento de impressão comercial, apenas quatro tiveram um patrocinador de private equity e não houve empresas compradas para formar uma nova “plataforma” para construir uma empresa maior.
O quadro que surge no segmento de embalagens é muito diferente. Das trinta e três transações que registramos nos últimos doze meses no segmento de embalagens, apenas duas foram registradas como tuck-ins, uma que produzia rótulos e outra que fabricava caixas dobráveis. Em todos os outros casos, os compradores notaram que o local adquirido era um elemento importante da lógica para concluir o negócio. Em alguns, a empresa adquirida tinha vários locais ou era global em escopo. Em dezoito casos, a expansão geográfica ou diversidade das localizações adquiridas também foi apontada como elemento-chave na lógica do comprador.
O private equity esteve envolvido em dezoito das transações, evidência clara de que o modelo roll-up, com patrocínio financeiro do private equity, está em pleno andamento nos diversos segmentos de embalagens. Curiosamente, não notamos novas “plataformas” sendo estabelecidas por private equity em embalagens, indicando-nos que a concorrência já é acirrada entre os players existentes por propriedades de embalagens à medida que elas entram no mercado, espremendo oportunidades para a formação de novas plataformas empresas.
Para nossos propósitos de formar uma imagem dos vários segmentos de mercado que compõem as indústrias globais centradas na impressão, separamos as empresas que produzem principalmente produtos de grande formato do segmento de impressão comercial mais generalizado. Aqui vemos proporcionalmente menos tuck-ins do que na impressão comercial geral, com apenas três tuck-ins observados em doze negócios totais. As outras nove transações foram baseadas na manutenção das operações na unidade adquirida, algumas das quais de porte significativo.
Apenas dois dos negócios foram baseados na adição de grande formato como uma nova oferta de serviço, que atribuímos à maturação do negócio de grande formato e ampla adaptação dessas tecnologias para a indústria maior. Três compradores apontaram a expansão geográfica como razão fundamental para concluir a aquisição; um dos maiores negócios foi anunciado como uma fusão de iguais e criou uma presença nacional unindo as costas leste e oeste. Quatro negócios envolveram empresas de private equity e duas novas plataformas foram formadas, o que nos indica que o private equity está tomando conta do segmento de grandes formatos.
E, finalmente, mergulhamos no segmento de serviços de correspondência, que descobrimos estar mais ativo nos últimos dois anos. Dos seis negócios que registramos, dois foram tuck-ins, em ambos os casos o adquirente era uma gráfica comercial que buscava adicionar serviços de correspondência ou expandir e melhorar sua oferta de serviços atual. O capital privado não esteve envolvido em nenhuma das transações e nenhuma nova empresa de plataforma foi formada. Dois dos acordos expandiram os negócios do comprador geograficamente e, em uma transação, uma gráfica comercial adquiriu um negócio bastante significativo de serviços de correspondência, anunciando que o local adquirido continuaria como uma operação independente.
Clique aqui para a versão online do The Target Report de agosto de 2019 para obter os logs completos de negócios com informações adicionais e links para fontes.
Mark Hahn é diretor administrativo e fundador da Graphic Arts Advisors, uma empresa boutique de consultoria e consultoria financeira estratégica focada exclusivamente nos setores de impressão, embalagem, correspondência, serviços de marketing, gerenciamento de marca e comunicações gráficas relacionadas. Com mais de 35 anos de experiência em comunicação gráfica nas áreas de finanças, operações, vendas, fusões e aquisições e administração geral, Hahn atuou como diretor financeiro, diretor de operações e outros cargos seniores em várias empresas de impressão comercial, além de fundar e, eventualmente, vendendo sua própria empresa de impressão.
O escritório auxilia os proprietários e administradores de empresas, bem como seus credores, investidores e acionistas nas seguintes áreas: fusões e aquisições, venda de negócios, consultoria estratégica e financeira, estrutura de capital e financiamento, análise financeira, gestão interina e de recuperação C-level , avaliações de negócios e atuando como especialistas em consultoria. Hahn é o autor do The Target Report e é regularmente publicado e citado em jornais de comércio e gestão da indústria de impressão.
Agora em seu 35º ano, o Printing Impressions 400 fornece a lista mais abrangente do setor das principais empresas de impressão nos Estados Unidos e Canadá classificadas por volume de vendas anual.
Horário da postagem: 28 de setembro de 2019