Comme le savent les lecteurs de « The Target Report », nous considérons le secteur du point de vue de l'activité transactionnelle. Au cours des huit dernières années, nous avons fait la chronique, enregistré et commenté la robuste activité de fusions et acquisitions dans les secteurs de l'impression, de l'emballage et des secteurs connexes. Alors que nous nous préparons pour la saison d'automne, qui regorge de nombreux salons professionnels, de réunions de groupes de pairs et d'opportunités à mesure que de plus en plus d'entreprises arrivent sur le marché, nous examinons les données sur l'activité transactionnelle que nous avons compilées et vous avons communiquées dans nos rapports mensuels.
Notre point de vue ce mois-ci provient du "30 000 pieds. niveau », analysant les données transactionnelles de l'industrie par segment de l'industrie, y compris les dépôts de bilan et les fermetures d'usines. Cette année, nous approfondissons et cherchons à donner un aperçu non seulement de la quantité et de la saisonnalité des transactions par segment, mais également de la logique qui sous-tend l'activité des transactions.
Nous avons examiné, catégorisé, trié, compté et cartographié les données que nous avons recueillies, en comparant les deux dernières années. Sur la base du nombre de transactions, les douze derniers mois ont été un peu plus calmes que les douze mois terminés en août dernier, avec environ 8 % de transactions en moins. L'année dernière à cette époque, notre analyse d'une année sur l'autre a montré que les tendances étaient étonnamment cohérentes par rapport à l'année précédente. L'activité de fusions et acquisitions dans notre industrie a ralenti, mais pas de beaucoup.
Les imprimeurs commerciaux (généraux, encarts de vente au détail, imprimeurs de catalogues, centres de reprographie et présentoirs traditionnels) et les entreprises d'emballage (étiquettes, boîtes pliantes, emballages souples et cartons ondulés) se classent à nouveau en tête du nombre de transactions annoncées, suivis de près par les entreprises centrées sur l'impression sociétés d'édition (journaux et magazines). L'activité sur le segment des grands formats (bannières, grand format, salons et signalétique retail) a été soutenue et stable. Il y a eu un nombre important de transactions dans le segment de la fabrication de matériaux, principalement en raison de la tourmente dans l'industrie de la fabrication et de la distribution du papier.
Lorsque nous examinons la saisonnalité de l'activité transactionnelle, comme le montre le graphique ci-dessous, nous voyons une image de l'activité globale réduite, avec une tendance à la baisse constante chaque année à l'approche de la période des fêtes et de la fin de l'année.
L'activité transactionnelle nous indique qu'un segment de l'industrie est en train de changer, mais le nombre de transactions ne nous dit pas si cette activité est révélatrice d'un changement positif ou négatif. Pour déterminer une indication directionnelle, nous suivons le nombre de dépôts de bilan et de fermetures d'usines sans faillite et corrélons ces informations avec l'activité transactionnelle globale. Notre thèse, étayée sur plusieurs années et confirmée par des statistiques de l'industrie provenant d'autres sources, est qu'un segment de l'industrie avec un nombre élevé de transactions qui connaît également des fermetures et des faillites est ou sera dans une phase de contraction. Il y aura des opportunités de consolidation à des prix avantageux pour les entreprises qui défient la tendance à la baisse. Cela a certainement été vrai dans le segment de l'impression commerciale (et évident même pour ceux qui ne font pas partie de notre industrie).
Comme nous l'avons noté au cours de l'année écoulée, des signes avant-coureurs ont émergé de nos données dans le segment grand format, en particulier dans la partie indifférenciée de l'activité grand format qui propose l'impression grand format sur la base d'un prix au pied carré. L'impression de livres a également été un segment difficile pour certains, avec des opportunités d'acquisition résultant de faillites et de fermetures.
À l'inverse, les segments dans lesquels le nombre de transactions n'est pas directement corrélé aux fermetures et aux faillites sont plus susceptibles de se développer et les opportunités de consolidation se présenteront à des prix beaucoup plus élevés. Pratiquement tous les segments de l'emballage connaissent une activité transactionnelle stable, sans les dépôts de bilan et les fermetures d'usines correspondants, ce qui indique un environnement très sain pour les vendeurs à mesure que l'industrie se consolide.
Comme indiqué, nous suivons également l'activité dans les fermetures d'usines non liées à la faillite ; de nombreuses entreprises ferment tout simplement et disparaissent sans dépôt de bilan officiel. D'autres fois, une fermeture ne signifie pas que l'entreprise a cessé ses activités, il se peut simplement qu'une des plus grandes imprimeries « rationalise » sa capacité de production. Quoi qu'il en soit, les fermetures sont révélatrices d'un changement, résultant généralement d'une pression à la baisse dans un segment de marché. Conformément aux autres données et comme prévu, les imprimeries commerciales générales représentent la majorité des imprimeries qui ferment leurs portes.
Plusieurs entreprises de reliure, d'impression de livres et de journaux ont fermé leurs portes au cours de la dernière année. Les éditeurs de journaux et de magazines et les imprimeurs qui les desservent ont fermé, ainsi que plusieurs papeteries touchées par la réduction de la demande pour ces papiers.
Lorsque nous examinons la logique qui sous-tend les transactions dans le segment de l'impression commerciale, nous constatons une prédominance claire et nette des accords d'intégration dans lesquels les clients de l'entreprise acquise sont transférés vers l'installation de production de l'acheteur. Dans ces transactions d'intégration, les acheteurs laissent souvent la disposition de l'usine et de l'équipement au vendeur, ou à l'agent du vendeur, évitant ainsi la responsabilité des dettes commerciales et autres, peut-être «choisissant» certains équipements qui sont nécessaires ou souhaitables pour le service continu sans heurt des clients acquis. Dans deux cas sur les vingt-huit tuck-ins, la transaction était un « reverse tuck-in » dans lequel l'acheteur a acquis les actifs et les installations du vendeur et a transféré son entreprise dans l'entreprise achetée.
Néanmoins, il y avait encore onze acquisitions dans le segment de l'impression commerciale où l'installation acquise était importante et restera en activité. Cela était particulièrement notable dans une acquisition d'une société d'impression d'encarts de vente au détail et une autre transaction où la société cible produisait des présentoirs de vente au détail.
Il y a eu sept acquisitions où l'acquéreur a noté que la société achetée avait ajouté à ses offres de services, ainsi que sept transactions où la logique était de s'étendre géographiquement. Sur les trente-neuf transactions que nous avons notées dans le segment de l'impression commerciale, seules quatre avaient un sponsor de capital-investissement et aucune entreprise n'a été achetée pour former une nouvelle «plate-forme» pour la construction d'une plus grande entreprise.
L'image qui se dégage dans le segment de l'emballage est très différente. Sur les trente-trois transactions que nous avons enregistrées au cours des douze derniers mois dans le segment de l'emballage, seules deux ont été signalées comme des replis, une qui produisait des étiquettes et une qui fabriquait des boîtes pliantes. Dans tous les autres cas, les acheteurs ont noté que l'emplacement acquis était un élément important de la justification de la conclusion de la transaction. Dans certains cas, la société acquise avait plusieurs sites ou avait une portée mondiale. Dans dix-huit cas, l'expansion géographique ou la diversité des emplacements acquis a également été relevée comme un élément clé dans la logique de l'acheteur.
Le capital-investissement a été impliqué dans dix-huit des transactions, preuve évidente que le modèle de roll-up, avec le parrainage financier du capital-investissement, bat son plein dans les différents segments de l'emballage. Fait intéressant, nous n'avons pas noté de nouvelles "plates-formes" créées par le capital-investissement dans l'emballage, ce qui nous indique que la concurrence est déjà féroce entre les acteurs existants pour les propriétés d'emballage au fur et à mesure qu'elles arrivent sur le marché, ce qui réduit les opportunités de formation de nouvelles plateformes. entreprises.
Dans le but de brosser un tableau des différents segments de marché qui composent l'ensemble des industries centrées sur l'impression, nous séparons les entreprises qui produisent principalement des produits grand format du segment plus général de l'impression commerciale. Ici, nous voyons proportionnellement moins de replis que dans l'impression commerciale générale, avec seulement trois replis notés sur douze transactions au total. Les neuf autres transactions étaient fondées sur le maintien des opérations à l'installation acquise, dont certaines étaient de taille importante.
Seuls deux des accords étaient basés sur l'ajout du grand format en tant que nouvelle offre de service, ce que nous attribuons à la maturation de l'activité grand format et à l'adaptation généralisée de ces technologies dans l'industrie plus large. Trois acheteurs ont mentionné l'expansion géographique comme une raison fondamentale pour conclure l'acquisition ; l'une des transactions les plus importantes a été présentée comme une fusion entre égaux et a créé une empreinte nationale reliant les côtes est et ouest. Quatre transactions ont impliqué des sociétés de capital-investissement et deux nouvelles plates-formes ont été formées, ce qui nous indique que le capital-investissement prend note du segment grand format.
Et enfin, nous avons creusé dans le segment des services de messagerie, que nous avons trouvé plus actif au cours des deux dernières années. Sur les six transactions que nous avons enregistrées, deux étaient des compléments, dans les deux cas l'acquéreur était une imprimerie commerciale qui cherchait à ajouter des services de courrier ou à étendre et améliorer son offre de services actuelle. Le capital-investissement n'a été impliqué dans aucune des transactions et aucune nouvelle société plate-forme n'a été créée. Deux des transactions ont élargi géographiquement l'activité de l'acheteur et, dans une transaction, une imprimerie commerciale a acquis une activité de services de courrier assez importante, annonçant que l'emplacement acquis continuerait en tant qu'opération autonome.
Cliquez ici pour la version en ligne du rapport cible d'août 2019 pour les journaux complets des transactions avec des informations supplémentaires et des liens vers des sources.
Mark Hahn est directeur général et fondateur de Graphic Arts Advisors, une société de conseil et de conseil financier stratégique spécialisée exclusivement dans les secteurs de l'impression, de l'emballage, du courrier, des services de marketing, de la gestion de marque et des communications graphiques connexes. Avec plus de 35 ans d'expérience en communications graphiques dans les domaines de la finance, des opérations, des ventes, des fusions et acquisitions et de la direction générale, Hahn a occupé les postes de directeur financier, de directeur de l'exploitation et d'autres postes de direction dans plusieurs imprimeries commerciales, ainsi que de fondateur et finalement vendre sa propre imprimerie.
Le cabinet assiste les propriétaires et dirigeants d'entreprises, ainsi que leurs prêteurs, investisseurs et actionnaires dans les domaines suivants : fusions et acquisitions, cession d'entreprise, conseil stratégique et financier, structure du capital et financement, analyse financière, management de transition et de redressement , évaluations d'entreprises et services d'experts-conseils. Hahn est l'auteur de The Target Report et est régulièrement publié et cité dans des revues spécialisées et de gestion de l'industrie de l'imprimerie.
Maintenant dans sa 35e année, le Printing Impressions 400 fournit la liste la plus complète de l'industrie des principales sociétés d'impression aux États-Unis et au Canada classées par volume de ventes annuelles.
Heure de publication : 28 septembre 2019