Som läsare av "The Target Report" vet ser vi branschen ur transaktionsaktivitetens perspektiv. Under de senaste åtta åren har vi krönikat, loggat och kommenterat den robusta M&A-aktiviteten inom tryckeri-, förpacknings- och relaterade industrier. När vi gör oss redo för höstsäsongen, som är fylld av flera mässor, kamratgruppsmöten och möjligheter när fler företag kommer till marknaden, tar vi en tillbakablick på uppgifterna om transaktionsaktivitet som vi har sammanställt och rapporterat till dig i våra månadsrapporter.
Vår vy denna månad är från "30 000 ft. nivå", analyserar branschens transaktionsdata per branschsegment, inklusive konkursansökningar och nedläggningar av anläggningar. I år tar vi en djupare dykning och försöker ge lite insikt i inte bara mängden och säsongsvariationerna av transaktioner per segment, utan också en inblick i logiken som driver affärens aktivitet.
Vi har granskat, kategoriserat, sorterat, räknat och kartlagt data vi har samlat in, och jämförde de senaste två åren. Baserat på antalet transaktioner var de senaste tolv månaderna lite lugnare än de tolv månaderna som slutade i augusti förra året, med cirka 8 % färre transaktioner. Förra året vid den här tiden visade vår analys från år till år att trenderna var förvånansvärt konsekventa med föregående år. M&A-aktiviteten i vår bransch har avtagit, men inte mycket.
Kommersiella tryckerier (allmänt, bilagor, katalogtryckare, kopiatorer och traditionell display) och förpackningsföretag (etiketter, vikkartonger, flexibla förpackningar och wellpapp) rankas återigen högst i antalet annonserade affärer, tätt följt av tryckcentrerade förlag (tidningar och tidskrifter). Aktiviteten inom bredformatssegmentet (banners, storslagna format, mässor och skyltning) var stabil och stabil. Det gjordes ett betydande antal affärer inom materialtillverkningssegmentet, främst på grund av turbulensen inom papperstillverknings- och distributionsindustrin.
När vi tittar på säsongsvariationen av transaktionsaktivitet, som visas i diagrammet nedan, ser vi en bild av den totalt sett minskade aktiviteten, med en konsekvent nedåtgående trend varje år när vi kommer till semesterperioden och årsslutet.
Transaktionsaktivitet talar om för oss att ett branschsegment genomgår förändring, men antalet affärer talar om för oss inte om den aktiviteten tyder på positiv eller negativ förändring. För att fastställa en riktningsindikation spårar vi antalet konkursansökningar och stängningar av icke-konkursfabriker och korrelerar denna information med den övergripande transaktionsaktiviteten. Vår tes, född under flera år och bekräftad av industristatistik från andra källor, är att ett industrisegment med ett stort antal transaktioner som också upplever nedläggningar och konkurser är eller kommer att vara i en sammandragningsfas. Det kommer att finnas möjligheter till konsolidering till fyndpriser för de företag som trotsar den nedåtgående trenden. Detta har verkligen gällt inom det kommersiella tryckerisegmentet (och självklart även för dem utanför vår bransch).
Som vi har noterat under det senaste året har det dykt upp varningssignaler från våra data i bredformatssegmentet, särskilt i den odifferentierade delen av bredformatsverksamheten som erbjuder bredformatsutskrifter på en kvadratfotsprissättning. Boktryckning har också varit ett svårt segment för vissa, med förvärvsmöjligheter från konkurser och nedläggningar.
Omvänt är det mer sannolikt att segment där antalet transaktioner inte direkt korrelerar med nedläggningar och konkurser kommer att expandera och konsolideringsmöjligheter kommer till mycket högre priser. Praktiskt taget alla förpackningssegment upplever en stadig transaktionsaktivitet, utan motsvarande konkursansökningar och nedläggningar av fabriker, vilket indikerar en mycket hälsosam miljö för säljare när branschen konsolideras.
Som nämnts spårar vi också aktivitet vid stängningar av anläggningar som inte är konkurser; många företag sluter helt enkelt och försvinner bara utan en formell konkursanmälan. Andra gånger innebär en nedläggning inte att företaget har upphört, det kan helt enkelt vara så att något av de större tryckerierna ”rationaliserar” sin produktionskapacitet. Hur som helst, stängningar är en indikation på förändring, vanligtvis ett resultat av tryck nedåt i ett marknadssegment. I överensstämmelse med andra uppgifter och som förväntat representerar allmänna kommersiella tryckerier majoriteten av tryckerierna som stänger butiken.
Flera pärmarier, boktryckerier och tidningstryckerier har stängt sin butik under det senaste året. Tidnings- och tidskriftsförlagen och de tryckerier som betjänar dem har stängt, liksom ett antal pappersbruk som drabbats av den minskade efterfrågan på dessa papper.
När vi tittar på logiken bakom transaktionerna inom det kommersiella tryckerisegmentet finner vi en högljudd och tydlig övervikt av tuck-in-affärer där kunderna i det förvärvade företaget flyttas över till köparens produktionsanläggning. I dessa tuck-in-transaktioner överlåter köpare ofta dispositionen av anläggningen och utrustningen till säljaren, eller till säljarens agent, och undviker ansvar för handel och andra skulder, eventuellt "cherry picking" viss utrustning som behövs eller är önskvärd för smidig fortsatt service av de förvärvade kunderna. I två fall av de tjugoåtta tuck-ins var transaktionen en "omvänd tuck-in" där köparen förvärvade säljarens tillgångar och anläggningar och flyttade sin verksamhet till det köpta företaget.
Ändå gjordes det fortfarande elva förvärv inom det kommersiella tryckerisegmentet där den förvärvade anläggningen var viktig och kommer att vara i drift. Det var särskilt anmärkningsvärt i ett förvärv av ett detaljhandelsbladstryckeri och en annan transaktion där målföretaget producerade detaljhandelsdisplayer.
Det gjordes sju förvärv där förvärvaren noterade att det köpta företaget utökade deras tjänsteutbud, samt sju affärer där logiken var att expandera geografiskt. Av alla 39 transaktioner som vi noterade inom det kommersiella tryckerisegmentet hade bara fyra en private equity-sponsor och inga företag köptes för att bilda en ny "plattform" för att bygga ut ett större företag.
Bilden som framträder inom förpackningssegmentet är mycket annorlunda. Av de trettiotre transaktioner som vi registrerat under de senaste tolv månaderna inom förpackningssegmentet rapporterades endast två vara instoppade, en som producerade etiketter och en som tillverkade vikkartonger. I alla de andra fallen noterade köparna att den förvärvade platsen var en viktig del av logiken för att slutföra affären. I vissa hade det förvärvade företaget flera platser eller var globalt. I arton fall noterades också geografisk expansion eller mångfald av de förvärvade platserna som en nyckelfaktor i köparens logik.
Private equity var inblandat i arton av transaktionerna, ett tydligt bevis på att roll-up-modellen, med finansiell sponsring från private equity, är i full gång över de olika förpackningssegmenten. Intressant nog noterade vi inte att några nya "plattformar" etablerades av private equity inom förpackningar, vilket indikerar för oss att konkurrensen redan är hård bland de befintliga aktörerna om förpackningsfastigheter när de kommer ut på marknaden, vilket pressar möjligheter för bildandet av en ny plattform. företag.
För att skapa en bild av de olika marknadssegmenten som utgör de övergripande tryckcentrerade industrierna, skiljer vi ut företag som producerar mestadels bredformatsprodukter från det mer generaliserade kommersiella tryckeriet. Här ser vi proportionellt sett färre tuck-ins än i allmänt kommersiellt tryck, med endast tre tuck-ins noterade av totalt tolv affärer. De övriga nio transaktionerna baserades på att upprätthålla verksamheten vid den förvärvade anläggningen, av vilka några var betydande i storlek.
Endast två av affärerna baserades på att lägga till bredformat som ett nytt tjänsteerbjudande, vilket vi tillskriver mognaden av bredformatsverksamheten och omfattande anpassning av dessa teknologier till den större industrin. Tre köpare noterade geografisk expansion som ett grundläggande skäl för att genomföra förvärvet; en av de större affärerna fakturerades som en sammanslagning av jämlikar och skapade ett nationellt fotavtryck som överbryggar öst- och västkusten. Fyra affärer involverade private equity-företag, och det bildades två nya plattformar, vilket indikerar för oss att private equity noterar bredformatssegmentet.
Och slutligen grävde vi ner oss i segmentet för posttjänster, som vi har funnit vara mer aktiva under de senaste åren. Av sex affärer vi registrerade var två tuck-ins, i båda fallen var köparen ett kommersiellt tryckeri som ville lägga till posttjänster eller utöka och förbättra sitt nuvarande tjänsteutbud. Private equity var inte inblandat i någon av transaktionerna och inga nya plattformsbolag bildades. Två av affärerna utökade köparens verksamhet geografiskt, och i en transaktion förvärvade ett kommersiellt tryckeri en ganska betydande posttjänstverksamhet och meddelade att den förvärvade platsen skulle fortsätta som en fristående verksamhet.
Klicka här för onlineversionen av The Target Report augusti 2019 för de fullständiga avtalsloggarna med ytterligare information och länkar till källor.
Mark Hahn är verkställande direktör och grundare av Graphic Arts Advisors, ett strategiskt finansiellt rådgivnings- och konsultföretag som enbart fokuserar på tryckeri, förpackning, utskick, marknadsföringstjänster, varumärkeshantering och relaterad grafisk kommunikationsindustri. Med mer än 35 års erfarenhet av grafisk kommunikation inom områdena ekonomi, drift, försäljning, M&A och general management, har Hahn fungerat som ekonomichef, operativ chef och andra ledande befattningar hos flera kommersiella tryckerier, samt grundat och så småningom sälja sitt eget tryckeri.
Företaget bistår företagsägare och företagsledning, såväl som deras långivare, investerare och aktieägare inom följande områden: fusioner och förvärv, försäljning av verksamhet, strategisk och finansiell rådgivning, kapitalstruktur och finansiering, finansiell analys, interims- och turnaround-hantering på C-nivå , företagsvärderingar och tjänstgör som konsultexperter. Hahn är författare till The Target Report och publiceras regelbundet och citeras i tryckeribranschens handels- och managementtidskrifter.
Nu på sitt 35:e år, ger Printing Impressions 400 branschens mest omfattande lista över de ledande tryckeriföretagen i USA och Kanada rankad efter årlig försäljningsvolym.
Posttid: 28 september 2019