Jak wiedzą czytelnicy „The Target Report”, patrzymy na branżę przez pryzmat aktywności transakcyjnej. W ciągu ostatnich ośmiu lat prowadziliśmy kronikę, rejestrowaliśmy i komentowaliśmy intensywną działalność M&A w branży poligraficznej, opakowaniowej i pokrewnych. Gdy przygotowujemy się do sezonu jesiennego, który obfituje w liczne targi, spotkania grup rówieśniczych i możliwości, gdy na rynek wchodzi coraz więcej firm, spoglądamy wstecz na dane dotyczące aktywności transakcyjnej, które zebraliśmy i zgłosiliśmy w nasze raporty miesięczne.
Nasz pogląd na ten miesiąc pochodzi z „30 000 stóp. poziom”, analizując branżowe dane transakcyjne według segmentów branżowych, w tym wnioski o upadłość i zamknięcia fabryk. W tym roku przyjrzymy się głębiej i staramy się zapewnić pewien wgląd nie tylko w ilość i sezonowość transakcji w podziale na segmenty, ale także w powody, dla których wpływa na aktywność transakcji.
Przeanalizowaliśmy, skategoryzowaliśmy, posortowaliśmy, policzyliśmy i sporządziliśmy wykresy zebrane dane, porównując ostatnie dwa lata. Biorąc pod uwagę liczbę transakcji, ostatnie dwanaście miesięcy było nieco spokojniejsze niż dwanaście miesięcy, które zakończyły się w sierpniu ubiegłego roku, z około 8% mniejszą liczbą transakcji. W zeszłym roku o tej porze nasza analiza rok do roku wykazała, że trendy były zadziwiająco spójne z poprzednim rokiem. Aktywność fuzji i przejęć w naszej branży zwolniła, ale niewiele.
Drukarnie komercyjne (ogólne, ulotki detaliczne, drukarnie katalogów, punkty kserograficzne i tradycyjne ekspozytory) oraz firmy opakowaniowe (etykiety, kartony składane, opakowania giętkie i kartony z tektury falistej) po raz kolejny zajmują najwyższe pozycje pod względem liczby ogłoszonych transakcji, a tuż za nimi plasują się drukarnie zorientowane na druk. wydawnictwa (gazety i czasopisma). Aktywność w segmencie wielkoformatowym (banery, wielkoformatowe, targowe i oznakowania detaliczne) była stabilna. W segmencie produkcji materiałów doszło do znacznej liczby transakcji, głównie ze względu na zawirowania w branży papierniczej i dystrybucyjnej.
Kiedy przyjrzymy się sezonowości aktywności transakcyjnej, jak pokazano na poniższym wykresie, widzimy obraz ogólnej zmniejszonej aktywności, z konsekwentną tendencją spadkową każdego roku w miarę zbliżania się do sezonu świątecznego i końca roku.
Aktywność transakcyjna mówi nam, że segment branży ulega zmianom, jednak liczba transakcji nie mówi nam, czy ta aktywność wskazuje na zmianę pozytywną czy negatywną. Aby określić wskazanie kierunkowe, śledzimy liczbę wniosków upadłościowych i zamknięć zakładów nieupadłych i korelujemy te informacje z ogólną aktywnością transakcyjną. Nasza teza, zrodzona przez kilka lat i potwierdzona statystykami branżowymi pochodzącymi z innych źródeł, jest taka, że segment branży z dużą liczbą transakcji, w którym występują również zamknięcia i upadłości, jest lub będzie w fazie kurczenia się. Pojawią się okazje do konsolidacji po okazyjnych cenach dla tych spółek, które przeciwstawiają się trendowi spadkowemu. Z pewnością dotyczy to segmentu druku komercyjnego (i oczywiste nawet dla osób spoza naszej branży).
Jak zauważyliśmy w ciągu ostatniego roku, z naszych danych pojawiły się sygnały ostrzegawcze w segmencie druku wielkoformatowego, zwłaszcza w niezróżnicowanym końcu segmentu szerokoformatowego, który oferuje druk szerokoformatowy w cenie stopy kwadratowej. Druk książek również był dla niektórych trudnym segmentem, z możliwościami przejęć wynikającymi z upadłości i zamknięć.
Odwrotnie, segmenty, w których liczba transakcji nie jest bezpośrednio skorelowana z zamknięciami i bankructwami, będą bardziej narażone na ekspansję, a możliwości konsolidacji będą miały znacznie wyższe ceny. Praktycznie wszystkie segmenty opakowań doświadczają stałej aktywności transakcyjnej, bez związanych z tym wniosków upadłościowych i zamykania zakładów, co wskazuje na bardzo zdrowe środowisko dla sprzedawców w miarę konsolidacji branży.
Jak zauważono, śledzimy również działalność w zakresie zamykania zakładów niezwiązanych z upadłością; wiele firm po prostu się zamyka i po prostu znika bez formalnego wniosku o ogłoszenie upadłości. Innym razem zamknięcie nie oznacza, że firma przestała działać, może po prostu być tak, że jedna z większych drukarni „racjonalizuje” swoje zdolności produkcyjne. Tak czy inaczej, zamknięcia wskazują na zmiany, zwykle wynikające z presji spadkowej w danym segmencie rynku. Zgodnie z innymi danymi i zgodnie z oczekiwaniami, drukarnie komercyjne stanowią większość zakładów poligraficznych zamykających sklepy.
Kilka introligatorni, drukarni książek i gazet zamknęło w ciągu ostatniego roku swoje sklepy. Wydawcy gazet i czasopism oraz drukarnie, które im obsługują, zostały zamknięte, podobnie jak wiele papierni dotkniętych spadkiem popytu na te papiery.
Gdy przyjrzymy się uzasadnieniu transakcji w segmencie poligrafii komercyjnej, dostrzegamy głośną i wyraźną przewagę transakcji wsadowych, w których klienci przejmowanej firmy są przenoszeni do zakładu produkcyjnego nabywcy. W takich transakcjach typu "tuck-in" kupujący często pozostawiają dyspozycję zakładu i sprzętu sprzedającemu lub agentowi sprzedającego, unikając odpowiedzialności za długi handlowe i inne, prawdopodobnie „zbierając wiśnie” określonego sprzętu, który jest potrzebny lub pożądany dla sprawna ciągła obsługa pozyskanych klientów. W dwóch przypadkach z dwudziestu ośmiu wkładów transakcja była „odwrotnym wkładem”, w którym kupujący nabył aktywa i obiekty sprzedającego i przeniósł swoją działalność do kupowanej firmy.
Niemniej jednak w segmencie poligrafii komercyjnej było jeszcze jedenaście przejęć, w których przejęty obiekt był ważny i będzie nadal funkcjonował. Było to szczególnie widoczne w przypadku jednego przejęcia firmy zajmującej się drukowaniem wkładek do sprzedaży detalicznej oraz innej transakcji, w której firma docelowa produkowała ekspozytory do sprzedaży detalicznej.
Odbyło się siedem przejęć, w których nabywca zauważył, że zakupiona firma dodała do swojej oferty usług, a także siedem transakcji, w których logika polegała na ekspansji geograficznej. Spośród wszystkich trzydziestu dziewięciu transakcji, które odnotowaliśmy w segmencie druku komercyjnego, tylko cztery miały sponsora private equity i nie było żadnych firm zakupionych w celu utworzenia nowej „platformy” do budowy większej firmy.
Obraz, jaki wyłania się w segmencie opakowań, jest zupełnie inny. Z trzydziestu trzech transakcji, które odnotowaliśmy w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy w segmencie opakowań, tylko dwie zostały zgłoszone jako wkładki, jedna, która produkowała etykiety, a druga, która produkowała składane kartony. We wszystkich pozostałych przypadkach kupujący zauważyli, że przejęta lokalizacja była ważnym elementem uzasadnienia zawarcia transakcji. W niektórych przejmowana firma miała wiele lokalizacji lub miała zasięg globalny. W osiemnastu przypadkach ekspansja geograficzna lub zróżnicowanie przejmowanych lokalizacji również zostały odnotowane jako kluczowy element logiki kupującego.
Private equity był zaangażowany w osiemnaście transakcji, co jest wyraźnym dowodem na to, że model roll-up, ze sponsoringiem finansowym ze strony private equity, jest w pełnym rozkwicie w różnych segmentach opakowań. Co ciekawe, nie odnotowaliśmy żadnej nowej „platformy” tworzonej przez private equity w dziedzinie opakowań, co wskazuje nam, że konkurencja wśród istniejących graczy o właściwości opakowań w miarę ich pojawiania się na rynku jest już silna, co wypiera możliwości tworzenia nowej platformy firm.
Aby stworzyć obraz różnych segmentów rynku, które składają się na całą branżę zorientowaną na druk, oddzieliliśmy firmy, które produkują głównie produkty szerokoformatowe, od bardziej uogólnionego segmentu druku komercyjnego. Tutaj widzimy proporcjonalnie mniej nakładek niż w ogólnym druku komercyjnym, przy czym odnotowano tylko trzy nakładki z dwunastu wszystkich transakcji. Pozostałe dziewięć transakcji opierało się na utrzymaniu działalności na przejętym obiekcie, z których część była znacząca.
Tylko dwie z umów dotyczyły dodania usług szerokoformatowych jako nowej oferty usługowej, co przypisujemy dojrzewaniu biznesu wielkoformatowego i powszechnej adaptacji tych technologii do większej branży. Trzech kupujących zauważyło ekspansję geograficzną jako podstawowy powód sfinalizowania przejęcia; jedna z większych transakcji była reklamowana jako połączenie równych sobie i stworzyła krajowy ślad łączący wschodnie i zachodnie wybrzeża. Cztery transakcje dotyczyły firm private equity i powstały dwie nowe platformy, co wskazuje nam, że private equity zwraca uwagę na segment szerokoformatowy.
I wreszcie zagłębiliśmy się w segment usług pocztowych, który w ciągu ostatnich kilku lat okazał się bardziej aktywny. Spośród sześciu zarejestrowanych przez nas transakcji, dwie dotyczyły usług typu „tuck-in”, w obu przypadkach nabywcą była komercyjna firma poligraficzna, która chciała dodać usługi wysyłkowe lub rozszerzyć i ulepszyć swoją obecną ofertę usług. Private equity nie było zaangażowane w żadną z transakcji i nie powstały nowe spółki platformowe. Dwie z umów rozszerzyły geograficznie działalność nabywcy, aw jednej z nich komercyjna drukarnia przejęła dość znaczącą działalność w zakresie usług pocztowych, ogłaszając, że przejęta lokalizacja będzie kontynuowana jako samodzielna działalność.
Kliknij tutaj, aby zapoznać się z wersją online Raportu docelowego z sierpnia 2019 r., aby uzyskać pełne dzienniki transakcji z dodatkowymi informacjami i linkami do źródeł.
Mark Hahn jest dyrektorem zarządzającym i założycielem Graphic Arts Advisors, butikowej strategicznej firmy doradztwa finansowego i konsultingowej skoncentrowanej wyłącznie na drukowaniu, pakowaniu, wysyłce, usługach marketingowych, zarządzaniu marką i powiązanych branżach komunikacji graficznej. Dzięki ponad 35-letniemu doświadczeniu w komunikacji graficznej w obszarach finansów, operacji, sprzedaży, fuzji i przejęć oraz ogólnego zarządzania, Hahn pracował jako dyrektor finansowy, dyrektor operacyjny i inne wyższe stanowiska w kilku komercyjnych drukarniach, a także założył i ostatecznie sprzedał własną drukarnię.
Kancelaria pomaga właścicielom i zarządom firm, a także ich kredytodawcom, inwestorom i udziałowcom w następujących obszarach: fuzje i przejęcia, sprzedaż przedsiębiorstw, doradztwo strategiczne i finansowe, struktura kapitałowa i finansowanie, analiza finansowa, zarządzanie okresowe i rotacyjne , wyceny przedsiębiorstw oraz pełnienie funkcji ekspertów konsultingowych. Hahn jest autorem The Target Report i jest regularnie publikowany i cytowany w czasopismach branżowych i zarządczych branży poligraficznej.
Już 35. edycja Printing Impressions 400 stanowi najbardziej obszerną w branży listę wiodących firm poligraficznych w Stanach Zjednoczonych i Kanadzie według rocznej wielkości sprzedaży.
Czas publikacji: 28.09.2019