Som læsere af "The Target Report" ved, ser vi branchen ud fra transaktionsaktivitetens perspektiv. I løbet af de sidste otte år har vi skrevet, logget og kommenteret den robuste M&A-aktivitet i trykkeri-, emballage- og relaterede industrier. Efterhånden som vi gør klar til efterårssæsonen, som er fyldt med flere messer, peer-gruppemøder og muligheder, efterhånden som flere virksomheder kommer på markedet, tager vi et tilbageblik på de data om transaktionsaktivitet, som vi har samlet og rapporteret til dig i vores månedlige rapporter.
Vores udsigt denne måned er fra "30.000-ft. niveau," parser branchens transaktionsdata efter branchesegment, herunder konkursansøgninger og fabrikslukninger. I år tager vi et dybere dyk og søger at give et indblik i ikke blot mængden og sæsonbestemte transaktioner efter segment, men også et indblik i den begrundelse, der driver handleaktiviteten.
Vi har gennemgået, kategoriseret, sorteret, talt og kortlagt de data, vi har indsamlet, og sammenlignet de seneste to år. Baseret på antallet af transaktioner var de seneste 12 måneder en smule roligere end de 12 måneder, der sluttede i august sidste år, med cirka 8 % færre transaktioner. Sidste år på dette tidspunkt viste vores år-til-år-analyse, at tendenserne var forbavsende konsistente med det foregående år. M&A-aktiviteten i vores branche er aftaget, men ikke meget.
Kommercielle trykkerier (generelt, detailindlæg, katalogprintere, kopibutikker og traditionel display) og emballagevirksomheder (etiketter, foldekartoner, fleksibel emballage og bølgekartoner) rangerer igen højest i antallet af annoncerede tilbud, tæt efterfulgt af printcentrerede forlagsvirksomheder (aviser og magasiner). Aktiviteten i bredformatsegmentet (bannere, storformat, messe- og detailskilte) var stabil og stabil. Der var et betydeligt antal handler i materialefremstillingssegmentet, primært på grund af uroen i papirfremstillings- og distributionsindustrien.
Når vi ser på sæsonvariationen af transaktionsaktivitet, som vist i diagrammet nedenfor, ser vi et billede af den overordnede reducerede aktivitet med en konsekvent nedadgående tendens hvert år, når vi når til feriesæsonen og årsafslutningen.
Transaktionsaktivitet fortæller os, at et branchesegment er under forandring, men antallet af handler fortæller os ikke, om denne aktivitet er tegn på positiv eller negativ ændring. For at bestemme en retningsindikation sporer vi antallet af konkursansøgninger og lukninger af ikke-konkursfabrikker og korrelerer disse oplysninger med den samlede transaktionsaktivitet. Vores tese, født over flere år og bekræftet af industristatistik udledt fra andre kilder, er, at et industrisegment med et højt antal transaktioner, som også oplever lukninger og konkurser, er eller vil være i en sammentrækningsfase. Der vil være muligheder for konsolidering til tilbudspriser for de virksomheder, der trodser den nedadgående tendens. Dette har bestemt været sandt i det kommercielle trykkerisegment (og indlysende for selv dem uden for vores branche).
Som vi har bemærket i løbet af det seneste år, har der været advarselstegn, der dukker op fra vores data i bredformatsegmentet, især i den udifferentierede ende af bredformatvirksomheden, der tilbyder bredformatudskrivning på en kvadratfodsprisbasis. Bogtryk har også været et vanskeligt segment for nogle, med opkøbsmuligheder fra konkurser og lukninger.
Omvendt er der større sandsynlighed for, at segmenter, hvor antallet af transaktioner ikke korrelerer direkte med lukninger og konkurser, vil vokse, og konsolideringsmuligheder vil komme til meget højere priser. Stort set alle emballagesegmenter oplever konstant transaktionsaktivitet uden de tilsvarende konkursansøgninger og fabrikslukninger, hvilket indikerer et meget sundt miljø for sælgere, efterhånden som industrien konsoliderer sig.
Som nævnt sporer vi også aktivitet i forbindelse med lukninger af ikke-konkursfabrikker; mange virksomheder lukker simpelthen op og forsvinder bare uden en formel konkursansøgning. Andre gange betyder en lukning ikke, at virksomheden er ophørt med driften, det kan blot være, at et af de større trykkerier "rationaliserer" deres produktionskapacitet. Uanset hvad, er lukninger tegn på ændringer, som normalt skyldes et nedadgående pres i et markedssegment. I overensstemmelse med de andre data og som forventet repræsenterer generelle kommercielle trykkerier størstedelen af trykkerierne, der lukker butikken.
Flere binderier, bogtrykkerier og avistrykkerier har lukket butikken i løbet af det seneste år. Avis- og magasinforlag og trykkerierne, der betjener dem, er lukket, ligesom en række papirfabrikker er ramt af den faldende efterspørgsel efter disse papirer.
Når vi ser på rationalet bag transaktionerne i det kommercielle printsegment, finder vi en højlydt og tydelig overvægt af tuck-in deals, hvor kunderne i den opkøbte virksomhed overgår til købers produktionsanlæg. I disse tuck-in-transaktioner vil købere ofte overlade dispositionen af materiel og udstyr til sælger eller til sælgers agent, idet de undgår ansvar for handel og anden gæld, eventuelt "cherry picking" af bestemt udstyr, som er nødvendigt eller ønskeligt for problemfri fortsat servicering af de opkøbte kunder. I to tilfælde ud af de otteogtyve tuck-ins var transaktionen en "omvendt tuck-in", hvor køberen erhvervede sælgerens aktiver og faciliteter og flyttede deres virksomhed ind i det købte selskab.
Ikke desto mindre var der stadig elleve opkøb i det kommercielle trykkerisegment, hvor det erhvervede anlæg var vigtigt og vil forblive i drift. Det var især bemærkelsesværdigt i et opkøb af et detailindstikstrykkeri og en anden transaktion, hvor målvirksomheden producerede detailudstillinger.
Der var syv opkøb, hvor erhververen bemærkede, at den købte virksomhed tilføjede deres servicetilbud, samt syv handler, hvor logikken var at udvide geografisk. Af alle niogtredive transaktioner, som vi noterede i det kommercielle printsegment, havde kun fire en private equity-sponsor, og der var ingen virksomheder købt for at danne en ny "platform" til at opbygge en større virksomhed.
Det billede, der tegner sig i emballagesegmentet, er meget anderledes. Af de treogtredive transaktioner, som vi registrerede i løbet af de seneste tolv måneder i emballagesegmentet, blev kun to rapporteret at være tuck-ins, en der producerede etiketter og en der fremstillede foldekartoner. I alle de andre tilfælde bemærkede køberne, at den erhvervede placering var et vigtigt element i begrundelsen for at gennemføre handlen. I nogle tilfælde havde det opkøbte selskab flere lokationer eller var globalt. I atten tilfælde blev geografisk ekspansion eller diversitet af de erhvervede lokationer også bemærket som et nøgleelement i købers logik.
Private equity var involveret i atten af transaktionerne, hvilket tydeligt beviser, at roll-up-modellen med økonomisk sponsorering fra private equity er i fuld gang på tværs af de forskellige emballagesegmenter. Interessant nok har vi ikke bemærket, at der er etableret nye "platforme" af private equity inden for emballage, hvilket indikerer for os, at konkurrencen allerede er hård blandt de eksisterende aktører om emballageejendomme, efterhånden som de kommer på markedet, hvilket presser mulighederne for dannelsen af en ny platform ud. virksomheder.
For vores formål med at danne et billede af de forskellige markedssegmenter, der omfatter de overordnede print-centrerede industrier, udskiller vi virksomheder, der producerer hovedsageligt bredformatprodukter, fra det mere generaliserede kommercielle tryksegment. Her ser vi forholdsmæssigt færre tuck-ins end i almindeligt kommercielt tryk, med kun tre tuck-ins noteret ud af 12 samlede handler. De øvrige ni transaktioner var baseret på opretholdelse af driften på det overtagne anlæg, hvoraf nogle var betydelige i størrelse.
Kun to af aftalerne var baseret på tilføjelse af bredformat som et nyt servicetilbud, hvilket vi tilskriver modningen af bredformatvirksomheden og udbredt tilpasning af disse teknologier til den større industri. Tre købere bemærkede geografisk ekspansion som en grundlæggende årsag til at gennemføre købet; en af de større aftaler blev faktureret som en fusion af ligestillede og skabte et nationalt fodaftryk, der byggede bro mellem øst- og vestkysten. Fire handler involverede private equity-selskaber, og der blev dannet to nye platforme, hvilket indikerer for os, at private equity noterer sig bredformatssegmentet.
Og endelig gravede vi ind i postservicesegmentet, som vi har fundet ud af at være mere aktive i løbet af de sidste par år. Af seks aftaler, vi registrerede, var to tuck-ins, i begge tilfælde var erhververen et kommercielt trykkeri, der søgte at tilføje posttjenester eller udvide og forbedre deres nuværende serviceudbud. Private equity var ikke involveret i nogen af transaktionerne, og der blev ikke dannet nye platformsselskaber. To af aftalerne udvidede køberens forretning geografisk, og i en transaktion købte et kommercielt trykkeri en ret betydelig postservicevirksomhed, der meddelte, at den overtagne lokation ville fortsætte som en selvstændig virksomhed.
Klik her for onlineversionen af The Target Report August 2019 for at se de komplette aftalelogfiler med yderligere information og links til kilder.
Mark Hahn er administrerende direktør og grundlægger af Graphic Arts Advisors, et boutique-strategisk finansiel rådgivnings- og konsulentfirma, der udelukkende fokuserer på trykning, emballage, postforsendelse, marketingtjenester, brand management og relaterede grafiske kommunikationsindustrier. Med mere end 35 års erfaring med grafisk kommunikation inden for områderne økonomi, drift, salg, M&A og generel ledelse, har Hahn fungeret som finansdirektør, driftsdirektør og andre ledende stillinger hos adskillige kommercielle trykkerier, samt stiftet og til sidst sælge sit eget trykkeri.
Firmaet bistår virksomhedsejere og ledelse samt deres långivere, investorer og aktionærer inden for følgende områder: fusioner og opkøb, salg af virksomhed, strategisk og finansiel rådgivning, kapitalstruktur og finansiering, finansiel analyse, interim- og turnaround-styring på C-niveau , virksomhedsvurderinger og fungerer som konsulenteksperter. Hahn er forfatteren til The Target Report og udgives og citeres regelmæssigt i fag- og ledelsestidsskrifter i trykkeriindustrien.
Printing Impressions 400 er nu på sit 35. år og giver branchens mest omfattende liste over de førende trykkerier i USA og Canada rangeret efter årlig salgsvolumen.
Indlægstid: 28. september 2019