Όπως γνωρίζουν οι αναγνώστες του "The Target Report", βλέπουμε τον κλάδο από την προοπτική της συναλλακτικής δραστηριότητας. Τα τελευταία οκτώ χρόνια, καταγράψαμε, καταγράψαμε και σχολιάσαμε την ισχυρή δραστηριότητα συγχωνεύσεων και εξαγορών στον κλάδο της εκτύπωσης, της συσκευασίας και των συναφών βιομηχανιών. Καθώς προετοιμαζόμαστε για την φθινοπωρινή σεζόν, η οποία είναι γεμάτη με πολλές εμπορικές εκθέσεις, συναντήσεις ομοτίμων και ευκαιρίες καθώς περισσότερες εταιρείες έρχονται στην αγορά, ρίχνουμε μια ματιά στα δεδομένα σχετικά με τη συναλλακτική δραστηριότητα που έχουμε συγκεντρώσει και σας αναφέρουμε στο τις μηνιαίες μας αναφορές.
Η άποψή μας αυτόν τον μήνα είναι από το «30.000-ft. επίπεδο», αναλύοντας τα δεδομένα συναλλαγών του κλάδου ανά κλάδο κλάδου, συμπεριλαμβανομένων των αιτήσεων πτώχευσης και του κλεισίματος εργοστασίων. Φέτος κάνουμε μια βαθύτερη κατάδυση και επιδιώκουμε να παρέχουμε κάποια εικόνα όχι μόνο για την ποσότητα και την εποχικότητα των συναλλαγών ανά τμήμα, αλλά και μια άποψη για το σκεπτικό που οδηγεί τη δραστηριότητα των συμφωνιών.
Εξετάσαμε, κατηγοριοποιήσαμε, ταξινομήσαμε, μετρήσαμε και χαρτογραφήσαμε τα δεδομένα που συλλέξαμε, συγκρίνοντας τα δύο τελευταία χρόνια. Με βάση τον αριθμό των συναλλαγών, οι τελευταίοι δώδεκα μήνες ήταν λίγο πιο ήσυχοι από τους δώδεκα μήνες που έληξαν τον περασμένο Αύγουστο, με περίπου 8% λιγότερες συναλλαγές. Πέρυσι αυτή τη στιγμή, η ανάλυσή μας σε ετήσια βάση έδειξε ότι οι τάσεις ήταν εκπληκτικά συνεπείς με το προηγούμενο έτος. Η δραστηριότητα συγχωνεύσεων και εξαγορών στον κλάδο μας έχει επιβραδυνθεί, αλλά όχι πολύ.
Οι εμπορικές εκτυπωτικές εταιρείες (γενικά, ένθετα λιανικής, εκτυπωτές καταλόγων, αντιγραφεία και παραδοσιακές εκθέσεις) και εταιρείες συσκευασίας (ετικέτες, πτυσσόμενα χαρτοκιβώτια, εύκαμπτες συσκευασίες και κυματοειδές χαρτοκιβώτια) κατατάσσονται για άλλη μια φορά στην υψηλότερη θέση στον αριθμό των προσφορών που ανακοινώθηκαν, ακολουθούμενες από κοντά στις εκτυπώσεις εκδοτικές εταιρείες (εφημερίδες και περιοδικά). Η δραστηριότητα στον τομέα ευρείας μορφής (πανό, μεγάλη μορφή, εμπορική έκθεση και σήμανση λιανικής) ήταν σταθερή και σταθερή. Υπήρξε σημαντικός αριθμός συμφωνιών στον τομέα της κατασκευής υλικών, κυρίως λόγω της αναταραχής στη βιομηχανία χαρτοποιίας και διανομής.
Όταν εξετάζουμε την εποχικότητα της συναλλακτικής δραστηριότητας, όπως φαίνεται στο παρακάτω διάγραμμα, βλέπουμε μια εικόνα της συνολικής μειωμένης δραστηριότητας, με μια σταθερή πτωτική τάση κάθε χρόνο καθώς φτάνουμε στην περίοδο των διακοπών και στο τέλος του έτους.
Η συναλλακτική δραστηριότητα μάς λέει ότι ένα τμήμα του κλάδου υφίσταται αλλαγές, ωστόσο ο αριθμός των συμφωνιών δεν μας λέει εάν αυτή η δραστηριότητα είναι ενδεικτική θετικής ή αρνητικής αλλαγής. Για να προσδιορίσουμε μια ένδειξη κατεύθυνσης, παρακολουθούμε τον αριθμό των αιτήσεων πτώχευσης και των κλεισιμάτων μη πτωχευτικών εγκαταστάσεων και συσχετίζουμε αυτές τις πληροφορίες με τη συνολική συναλλακτική δραστηριότητα. Η διατριβή μας, που γεννήθηκε εδώ και πολλά χρόνια και επιβεβαιώθηκε από στατιστικά του κλάδου που προέρχονται από άλλες πηγές, είναι ότι ένας κλάδος με μεγάλο αριθμό συναλλαγών που επίσης αντιμετωπίζει κλείσιμο και πτωχεύσεις βρίσκεται ή θα βρίσκεται σε φάση συρρίκνωσης. Θα υπάρξουν ευκαιρίες για ενοποίηση σε τιμές ευκαιρίας για τις εταιρείες που αψηφούν την πτωτική τάση. Αυτό ίσχυε ασφαλώς στον τομέα των εμπορικών εκτυπώσεων (και προφανές ακόμη και σε εκείνους εκτός του κλάδου μας).
Όπως έχουμε σημειώσει τον περασμένο χρόνο, υπήρξαν προειδοποιητικά σημάδια που προέκυψαν από τα δεδομένα μας στον τομέα του μεγάλου σχήματος, ειδικά στο αδιαφοροποίητο άκρο της επιχείρησης ευρείας μορφής που προσφέρει εκτυπώσεις ευρείας μορφής σε βάση τιμολόγησης τετραγωνικών μέτρων. Η εκτύπωση βιβλίων ήταν επίσης ένα δύσκολο κομμάτι για ορισμένους, με ευκαιρίες εξαγοράς να παρουσιάζονται από χρεοκοπίες και κλείσιμο.
Αντίθετα, οι τομείς στους οποίους ο αριθμός των συναλλαγών δεν συσχετίζεται άμεσα με το κλείσιμο και τις πτωχεύσεις είναι πιο πιθανό να επεκταθούν και οι ευκαιρίες ενοποίησης θα έρθουν σε πολύ υψηλότερες τιμές. Σχεδόν όλα τα τμήματα συσκευασίας βιώνουν σταθερή συναλλακτική δραστηριότητα, χωρίς τις αντίστοιχες δηλώσεις πτώχευσης και κλείσιμο εργοστασίων, υποδηλώνοντας ένα πολύ υγιές περιβάλλον για τους πωλητές καθώς ο κλάδος ενοποιείται.
Όπως σημειώθηκε, παρακολουθούμε επίσης τη δραστηριότητα σε μη πτωχευτικά κλεισίματα εργοστασίων. Πολλές εταιρείες απλώς κλείνουν και εξαφανίζονται χωρίς επίσημη αίτηση πτώχευσης. Άλλες φορές, το κλείσιμο δεν σημαίνει ότι η εταιρεία έχει σταματήσει να λειτουργεί, μπορεί απλώς να είναι ότι μια από τις μεγαλύτερες τυπογραφικές εταιρείες «εξορθολογίζει» την παραγωγική της ικανότητα. Είτε έτσι είτε αλλιώς, τα κλεισίματα είναι ενδεικτικά αλλαγής, που συνήθως προκύπτουν από πτωτική πίεση σε ένα τμήμα της αγοράς. Σύμφωνα με τα άλλα δεδομένα και όπως αναμενόταν, οι γενικές εμπορικές εκτυπωτικές εταιρείες αντιπροσωπεύουν την πλειονότητα των εκτυπωτικών εγκαταστάσεων που κλείνουν το κατάστημα.
Αρκετές εταιρείες βιβλιοδεσίας, εκτυπώσεων βιβλίων και εφημερίδων έκλεισαν τα καταστήματα τον περασμένο χρόνο. Οι εκδότες εφημερίδων και περιοδικών και οι τυπογράφοι που τους εξυπηρετούν έκλεισαν, καθώς και μια σειρά από χαρτοβιομηχανίες που επηρεάστηκαν από τη μείωση της ζήτησης για αυτά τα χαρτιά.
Όταν εξετάζουμε το σκεπτικό πίσω από τις συναλλαγές στον τομέα των εμπορικών εκτυπώσεων, διαπιστώνουμε μια ηχηρή και ξεκάθαρη κυριαρχία των προσφορών όπου οι πελάτες της εξαγοραζόμενης εταιρείας μεταφέρονται στις εγκαταστάσεις παραγωγής του αγοραστή. Σε αυτές τις συναλλαγές, οι αγοραστές συχνά αφήνουν τη διάθεση των εγκαταστάσεων και του εξοπλισμού στον πωλητή ή στον αντιπρόσωπο του πωλητή, αποφεύγοντας την ευθύνη για το εμπόριο και άλλα χρέη, πιθανώς «επιλέγοντας» συγκεκριμένο εξοπλισμό που είναι απαραίτητος ή επιθυμητός για την ομαλή συνέχιση της εξυπηρέτησης των αποκτηθέντων πελατών. Σε δύο περιπτώσεις από τις είκοσι οκτώ εισόδους, η συναλλαγή ήταν μια «αντίστροφη εισδοχή» κατά την οποία ο αγοραστής απέκτησε τα περιουσιακά στοιχεία και τις διευκολύνσεις του πωλητή και μετέφερε την επιχείρησή του στην αγορασθείσα εταιρεία.
Ωστόσο, υπήρχαν ακόμη έντεκα εξαγορές στον τομέα των εμπορικών εκτυπώσεων όπου η εξαγοραζόμενη εγκατάσταση ήταν σημαντική και θα παραμείνει σε λειτουργία. Αυτό ήταν ιδιαίτερα αξιοσημείωτο σε μια εξαγορά μιας εταιρείας εκτύπωσης ένθετων λιανικής και σε μια άλλη συναλλαγή όπου η εταιρεία-στόχος παρήγαγε οθόνες λιανικής.
Υπήρξαν επτά εξαγορές όπου ο αγοραστής σημείωσε ότι η αγορασθείσα εταιρεία πρόσθεσε στις προσφορές υπηρεσιών της, καθώς και επτά συμφωνίες όπου η λογική ήταν να επεκταθεί γεωγραφικά. Από όλες τις τριάντα εννέα συναλλαγές που σημειώσαμε στον τομέα των εμπορικών εκτυπώσεων, μόνο τέσσερις είχαν χορηγό ιδιωτικού μετοχικού κεφαλαίου και δεν υπήρχαν εταιρείες που αγοράστηκαν για να σχηματίσουν μια νέα «πλατφόρμα» για τη δημιουργία μιας μεγαλύτερης εταιρείας.
Η εικόνα που προκύπτει στον τομέα της συσκευασίας είναι πολύ διαφορετική. Από τις τριάντα τρεις συναλλαγές που καταγράψαμε τους τελευταίους δώδεκα μήνες στον τομέα της συσκευασίας, μόνο δύο αναφέρθηκαν ότι ήταν κουμπιά, μία που παρήγαγε ετικέτες και μία που κατασκεύαζε πτυσσόμενα χαρτοκιβώτια. Σε όλες τις άλλες περιπτώσεις, οι αγοραστές σημείωσαν ότι η αποκτηθείσα τοποθεσία ήταν ένα σημαντικό στοιχείο του σκεπτικού για την ολοκλήρωση της συμφωνίας. Σε ορισμένες, η εξαγορασθείσα εταιρεία είχε πολλές τοποθεσίες ή ήταν παγκόσμιας εμβέλειας. Σε δεκαοκτώ περιπτώσεις, η γεωγραφική επέκταση ή η ποικιλία των τοποθεσιών που αποκτήθηκαν σημειώθηκε επίσης ως βασικό στοιχείο στη λογική του αγοραστή.
Σε δεκαοκτώ από τις συναλλαγές συμμετείχαν ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια, σαφή απόδειξη ότι το μοντέλο roll-up, με οικονομική χορηγία από ιδιωτικά κεφάλαια, βρίσκεται σε πλήρη εξέλιξη στα διάφορα τμήματα συσκευασίας. Είναι ενδιαφέρον ότι δεν σημειώσαμε νέες «πλατφόρμες» που δημιουργούνται από ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια στις συσκευασίες, υποδεικνύοντάς μας ότι ο ανταγωνισμός είναι ήδη σκληρός μεταξύ των υφιστάμενων παικτών για τα ακίνητα συσκευασίας καθώς έρχονται στην αγορά, αποσπώντας ευκαιρίες για τη δημιουργία νέας πλατφόρμας εταιρείες.
Για τους σκοπούς μας να σχηματίσουμε μια εικόνα των διαφόρων τμημάτων της αγοράς που περιλαμβάνουν τις συνολικές βιομηχανίες με επίκεντρο την εκτύπωση, διαχωρίζουμε τις εταιρείες που παράγουν ως επί το πλείστον προϊόντα ευρείας μορφής από το πιο γενικευμένο τμήμα εμπορικών εκτυπώσεων. Εδώ βλέπουμε αναλογικά λιγότερα tuck-in σε σχέση με τις γενικές εμπορικές εκτυπώσεις, με μόνο τρία tuck-in να σημειώνονται από τις δώδεκα συνολικές προσφορές. Οι υπόλοιπες εννέα συναλλαγές βασίστηκαν στη διατήρηση εργασιών στην εξαγορασθείσα εγκατάσταση, ορισμένες από τις οποίες ήταν σημαντικές σε μέγεθος.
Μόνο δύο από τις συμφωνίες βασίστηκαν στην προσθήκη ευρείας μορφής ως νέας προσφοράς υπηρεσιών, την οποία αποδίδουμε στην ωρίμανση της επιχείρησης ευρείας μορφής και στην ευρεία προσαρμογή αυτών των τεχνολογιών στον ευρύτερο κλάδο. Τρεις αγοραστές σημείωσαν τη γεωγραφική επέκταση ως θεμελιώδη λόγο για την ολοκλήρωση της εξαγοράς. μία από τις μεγαλύτερες συμφωνίες χρεώθηκε ως συγχώνευση ίσων και δημιούργησε ένα εθνικό αποτύπωμα που γεφυρώνει τις ανατολικές και δυτικές ακτές. Τέσσερις συμφωνίες αφορούσαν εταιρείες ιδιωτικών επενδυτικών κεφαλαίων και δημιουργήθηκαν δύο νέες πλατφόρμες, υποδεικνύοντάς μας ότι το private equity λαμβάνει υπόψη το τμήμα ευρείας μορφής.
Και τέλος, εμβαθύναμε στο τμήμα των υπηρεσιών αλληλογραφίας, το οποίο διαπιστώσαμε ότι είναι πιο ενεργό τα τελευταία δύο χρόνια. Από τις έξι συμφωνίες που καταγράψαμε, οι δύο ήταν κλειστές, και στις δύο περιπτώσεις ο αγοραστής ήταν μια εμπορική εκτυπωτική εταιρεία που επιδίωκε να προσθέσει υπηρεσίες αλληλογραφίας ή να επεκτείνει και να βελτιώσει την τρέχουσα προσφορά υπηρεσιών της. Τα ιδιωτικά κεφάλαια δεν συμμετείχαν σε καμία από τις συναλλαγές και δεν δημιουργήθηκαν νέες εταιρείες πλατφόρμας. Δύο από τις συμφωνίες επέκτειναν τις δραστηριότητες του αγοραστή γεωγραφικά και σε μία συναλλαγή μια εμπορική εκτυπωτική εταιρεία απέκτησε μια αρκετά σημαντική επιχείρηση ταχυδρομικών υπηρεσιών, ανακοινώνοντας ότι η εξαγοραζόμενη τοποθεσία θα συνεχιζόταν ως αυτόνομη λειτουργία.
Κάντε κλικ εδώ για την ηλεκτρονική έκδοση του The Target Report Αυγούστου 2019 για τα πλήρη αρχεία καταγραφής συμφωνιών με πρόσθετες πληροφορίες και συνδέσμους προς πηγές.
Ο Mark Hahn είναι διευθύνων σύμβουλος και ιδρυτής της Graphic Arts Advisors, μιας μπουτίκ στρατηγικής οικονομικής συμβουλευτικής και συμβουλευτικής εταιρείας που επικεντρώνεται αποκλειστικά στην εκτύπωση, τη συσκευασία, την αλληλογραφία, τις υπηρεσίες μάρκετινγκ, τη διαχείριση επωνυμίας και τις σχετικές βιομηχανίες γραφικών επικοινωνιών. Με περισσότερα από 35 χρόνια εμπειρίας στις γραφικές επικοινωνίες στους τομείς των οικονομικών, των λειτουργιών, των πωλήσεων, των συγχωνεύσεων και εξαγορών και της γενικής διαχείρισης, ο Hahn έχει υπηρετήσει ως οικονομικός διευθυντής, διευθύνων σύμβουλος και άλλες ανώτερες θέσεις σε πολλές εμπορικές εταιρείες εκτύπωσης, καθώς και ως ιδρυτικό και τελικά πουλώντας τη δική του τυπογραφική εταιρεία.
Η εταιρεία βοηθά τους ιδιοκτήτες και τη διοίκηση εταιρειών, καθώς και τους δανειστές, τους επενδυτές και τους μετόχους τους στους ακόλουθους τομείς: συγχωνεύσεις και εξαγορές, πώληση επιχειρήσεων, στρατηγικές και χρηματοοικονομικές συμβουλές, διάρθρωση και χρηματοδότηση κεφαλαίου, χρηματοοικονομική ανάλυση, ενδιάμεση διαχείριση και διαχείριση σε επίπεδο C , αξιολογήσεις επιχειρήσεων και υπηρετώντας ως εμπειρογνώμονες συμβούλων. Ο Hahn είναι ο συγγραφέας του The Target Report και δημοσιεύεται τακτικά και αναφέρεται σε περιοδικά εμπορίου και διαχείρισης της βιομηχανίας εκτύπωσης.
Τώρα, στο 35ο έτος του, το Printing Impressions 400 παρέχει την πιο ολοκληρωμένη λίστα του κλάδου με τις κορυφαίες εταιρείες εκτύπωσης στις Ηνωμένες Πολιτείες και τον Καναδά, με βάση τον ετήσιο όγκο πωλήσεων.
Ώρα δημοσίευσης: Σεπ-28-2019